Des taux d'intérêt négatifs?

Les TIPS sont des obligations d'Etat "protégées" de l'inflation. A chaque échéance, elles versent le dividende prévu plus l'inflation constatée sur l'année écoulée. L'indice d'inflation utilisé pour cette indexation est le CPI - consumer price index - qui correspond à un panier de biens de consommation. En d'autres termes, un TIPS à 5% permettra toujours d'acheter 1,05 panier de CPI dans un an, et ce quelle que soit l'inflation du CPI sur cette période. C'est donc une bonne protection contre l'inflation pour les consommateurs.

Problème : ces derniers jours, les TIPS ont eu des taux réels négatifs. Certains investisseurs étaient donc prêts à payer plus de $100 pour un TIPS qui versera $100 (plus l'inflation) dans un an. Greg Mankiw fait remarquer que la théorie économique interdit d'avoir des taux nominaux négatifs, mais que cela ne s'applique pas aux taux réels.

Si je détiens 100 euros aujourd'hui et que je veux avoir 100 euros dans un an (taux nominal nul), il suffit que je les garde. Le taux ne peut pas descendre plus bas. En revanche, si j'ai un kilo de fraises aujourd'hui et que je veux un kilo de fraises dans un an (taux réel nul), il se peut que je sois obligé de payer un peu pour "prêter" mes fraises, si j'anticipe que la prochaine récolte sera mauvaise. En clair, les biens de consommation ne sont pas durables, et si on s'attend à une récession, les taux réels peuvent devenir négatifs.

Je vois une autre possibilité. Mes besoins futurs ne sont pas seulement en termes de biens de consommation, mais aussi de biens capitaux. Or l'indice utilisé pour corriger les TIPS ne tient compte que des premiers. Si les prix des biens capitaux sont sur-évalués et que je m'attends à une hausse relative des biens de consommation, 1 panier de CPI dans un an peut avoir plus de valeur qu'1 panier de CPI aujourd'hui. Le pouvoir d'achat de ce panier en termes de biens capitaux aura augmenté. D'où un taux nominal négatif (j'accepte d'avoir moins que 1 panier dans un an contre 1 panier aujourd'hui), et un taux réel positif (mon pouvoir d'achat augmente malgré tout).

Si cette explication est la bonne, les investisseurs considèrent que les biens capitaux vont baisser, et qu'il va y avoir de l'inflation sur les biens de consommation. N'est-ce pas ce qui est en train de se produire?